Phụ thuộc nhiều vào sự trở lại của dòng tiền vào nhóm cổ phiếu trụ

Chứng khoán thế giới đang trong nhịp điều chỉnh, chủ yếu là khu vực châu Á. Với mức giảm mạnh trong tuần vừa qua, chứng khoán Nhật Bản và Hàn Quốc đã để mất ngưỡng kỹ thuật MA200, bên cạnh đó, mạch tăng của thị trường Trung Quốc cũng bị chắn ngang. Đáng chú ý hơn cả là chứng khoán khu vực Đông Nam Á với thị trường Thái Lan và Philippines đã bước vào thị trường giá xuống (Bear market), tức giảm hơn 20% kể từ đỉnh gần nhất.

Ở thị trường hàng hóa, giá vàng đứt mạch tăng 8 tuần liên tiếp sau khi giảm hơn 3% ở tuần vừa qua. Vai trò là tài sản trú ẩn được tiếp quản nhanh chóng bởi USD và trái phiếu kho bạc Mỹ. Giá dầu cũng về mức thấp nhất 2 tháng, đánh dấu tháng giảm đầu tiên kể từ tháng 11/2024.

Tổng thống Mỹ Donald Trump tiếp tục công bố những ý tưởng áp thuế quan mới khiến giới đầu tư toàn cầu bất an trong tuần vừa qua. Mối lo ngại địa chính trị được đẩy cao hơn nữa khi cuộc đàm phán giữa Mỹ và Ukraine thất bại ngay ở Nhà trắng sau cuộc đối thoại nảy lửa giữa hai vị Tổng thống. Ngày 4/3, thuế quan 25% đối với Mexico và Canada sẽ có hiệu lực từ sau 1 tháng tạm hoãn. Bên cạnh đó, ông Trump còn tuyên bố áp thêm thuế quan 10% lên Trung Quốc (ngày 4/3), sau khi đã áp thuế quan 10% đối với hàng hóa nước này từ đầu tháng 2/2025, như vậy, mức thuế là 20% đối với Trung Quốc kể từ ngày 4/3.

Thị trường trong nước ngược dòng chứng khoán thế giới bằng tuần tăng thứ 6 liên tiếp, chuỗi tăng dài nhất kể từ giữa tháng 8/2023 và trụ vững trên ngưỡng 1.300 điểm trong toàn bộ các phiên ở tuần trước. Chỉ số này chốt tuần ở 1.305,36 điểm, tăng +8,61 điểm, tương đương tăng +0,66% so với tuần trước. 

Mức tăng trong tuần vừa qua chủ yếu tập trung ở nhóm Midcap (+1,36%), trong khi Smallcap tăng +1,05% và VN30 tăng nhẹ +0,2%. Một số nhóm cổ phiếu nổi bật như: Xây dựng và vật liệu xây dựng, phần lớn là cổ phiếu thép (+5,01%), chứng khoán (3,2%), bất động sản (+2,58%)… Ở chiều ngược lại, logistics (-2,69%), hàng không (-2,48%), bảo hiểm (-2,34%)…

Nhịp vượt đỉnh trong tuần qua khiến dòng tiền nhanh chóng bùng nổ với khối lượng cổ phiếu khớp lệnh tăng hơn 13%, đồng thời ghi nhận thanh khoản cải thiện ở tuần thứ 6 liên tiếp. Giá trị giao dịch khớp lệnh bình quân mỗi phiên tăng 19% so với tuần trước và đạt hơn 17.300 tỷ đồng, mức cao nhất kể từ tháng 7/2024.

Cụ thể, thanh khoản toàn thị trường tuần vừa qua đạt 21.137 tỷ đồng, tăng 13,2% so với tuần trước đó, trong đó thanh khoản khớp lệnh cũng tăng 16,3% lên 19.448 tỷ đồng. Thanh khoản tháng 2 đã tăng lên mức 17.861 tỷ đồng, tức tăng gần 40% so với tháng 1 nhưng vẫn thấp hơn 23,3% so với cùng kỳ. Lũy kế từ đầu năm, thanh khoản toàn thị trường đạt 15.343 tỷ đồng, giảm 27,2% so với mức bình quân năm 2024.

Tuy nhiên, phần lớn đà tăng đều được hình thành trong phiên ngày 24/2, trong khi VN-Index bước vào trạng thái tái tích lũy sau khi bứt phá vượt vùng cản tâm lý 1.300 điểm. Trong đó, dòng tiền tiếp tục thoái lui khỏi các nhóm có hiệu suất giao dịch cao ở giai đoạn trước như ngân hàng và công nghệ (FPT) và dần chuyển hướng về các nhóm cổ phiếu vẫn chưa bước vào pha tăng giá với triển vọng về hiệu suất sinh lời tốt hơn như thép, xây dựng, bất động sản và chứng khoán. 

Trong đó, các nhóm cổ phiếu thu hút được dòng tiền nổi bật nhất ở nhóm cổ phiếu thép sau tin Bộ Công thương áp thuế chống bán phá giá tạm thời lên tới 27,83% đối với thép cuộn cán nóng (HRC) nhập khẩu từ Trung Quốc và nhóm cổ phiếu chứng khoán nhờ kỳ vọng nâng hạng thị trường của FTSE Russell cũng như hệ thống KRX.

Nguồn: Mirae Asset

Tâm lý lạc quan đến từ nhóm nhà đầu tư trong nước tiếp tục củng cố đà tăng của thị trường và đồng thời cân bằng với áp lực bán của khối ngoại. Khối ngoại bán ròng hơn 2.758 tỷ đồng, đưa mức bán ròng tháng 2 lên 9.850 tỷ đồng và lũy kế từ đầu năm, khối ngoại bán ròng 16.606 tỷ đồng. Dòng vốn ETF rút ròng ở các quỹ Diamond và Fubon lần lượt -4,63 triệu USD và -4,5 triệu USD trong tuần vừa qua.

Nhóm cổ phiếu bị bán ròng trong tuần vừa qua tập trung ở: FPT (-470 tỷ đồng), STB (-416 tỷ đồng), HPG (-369 tỷ đồng), trong khi mua ròng trở lại MWG (+547 tỷ đồng), VNM (+170 tỷ đồng)… Trong vòng 1 tháng trở lại đây, các cổ phiếu bị khối ngoại bán ròng gồm: FPT (-1.334 tỷ đồng), VNM (-1.119 tỷ đồng), MSN (-979 tỷ đồng), VCB (-714 tỷ đồng)…

Nguồn: MBS

Về định giá, theo chuyên gia CTCK MBS, hiện tại chỉ số P/E (TTM – trượt 4 quý gần nhất) của thị trường đã tăng từ mức 13,3 lần ở đầu tháng 2 lên mức 14,18 lần nhưng vẫn thấp hơn 16,5% so với mức bình quân 5 năm. Đây là lần thứ hai chỉ số P/E về vùng thấp hơn so với mức bình quân 1 đội lệch chuẩn kể từ cuối tháng 10 và đầu tháng 11/2024, thời điểm chỉ số VN-Index ở vùng 1.250 điểm.

Chuyên gia CTCK Mirae Asset cho rằng, thương chiến vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt với quyết định tiếp tục áp thuế nhập khẩu thêm 10% lên Trung Quốc của Hoa Kỳ trong khi mức thuế mới đối với Mexico và Canada dự kiến sẽ bắt đầu có hiệu lực kể từ ngày 4/3 sau khi kết thúc 30 ngày tạm hoãn trước đó. Vai trò của Mỹ tại các mặt trận dần trở nên khó đoán với thỏa thuận ngừng bắn tại Nga – Ukraine có thể sẽ kéo dài hơn dự kiến khi buổi họp báo giữa Tổng thống Zelensky và ông Trump vào cuối tuần qua diễn ra không thuận lợi. Dù đây được xem là một trong yếu tố không tích cực về địa chính trị song ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán vẫn chưa thực sự rõ ràng với triển vọng tăng trưởng của Mỹ vẫn là yếu tố quan trọng nhất ở thời điểm hiện tại; đặc biệt khi hoạt động tiêu dùng dần giảm tốc tại quốc gia này.

Với thị trường Việt Nam, tháng 3 sẽ là giai đoạn tiền đề khi dòng tiền trên toàn cầu có thể sẽ trở nên thận trọng khi các quyết định thuế quan của Mỹ sẽ bắt đầu có hiệu lực đi cùng với các mức thuế đối ứng sẽ được công bố vào đầu tháng 4 là những rủi ro mà thị trường cần thận trọng theo dõi. Quan điểm của Mirae Asset, dòng tiền tại Việt Nam sẽ có xu hướng tiếp tục dịch chuyển về các nhóm có triển vọng mang lại hiệu suất giao dịch cao hơn với các nhịp rũ bỏ đến từ động thái chốt lời tại nhóm ngân hàng có thể sẽ khiến thị trường điều chỉnh về các vùng giá cân bằng mới (1.280 – 1.290 điểm) trước khi một lần nữa kiểm định vùng kháng cự 1.300 – 1.330 điểm.

Còn theo quan điểm chuyên gia CTCK Pinetree, lần vượt mốc 1.300 điểm trong tuần cuối tháng 2/2025 vừa qua đánh dấu lần đầu tiên thị trường giữ vững tại ngưỡng tâm lý này trong 5 phiên liên tiếp, tính trong khoảng gần 3 năm trở lại đây. VN-Index đã trải qua một tuần rung lắc nhưng tâm lý nhà đầu tư đang dần tích cực hơn  bất chấp một số tin tức gây nhiễu động như các đòn giáng xuống liên tiếp từ chính sách thuế quan bảo thủ của Tổng thống Donal Trump hay số liệu giải ngân đầu tư công 2 tháng đầu năm chậm so với kế hoạch và tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống có diễn biến chậm hơn. 

Chuyên gia CTCK Pinetree cho rằng, tuần này sẽ là một tuần giao dịch khó khăn hơn, khi VN-Index vẫn đang giằng co quanh mốc tâm lý quan trọng 1.300 điểm. Sự bứt phá rõ ràng khó có thể xác nhận nếu thiếu đi động lực đến từ nhóm cổ phiếu ngân hàng. Đặc biệt khi Chỉ thị của Thủ tướng yêu cầu xử lý nghiêm các tổ chức tín dụng cạnh tranh lãi suất không lành mạnh và chỉ đạo các ngân hàng “sẵn sàng chia sẻ một phần lợi nhuận để giảm lãi suất cho vay nhằm hỗ trợ người dân, doanh nghiệp”, ngụ ý dẫn đến việc biên lãi thuần (NIM) của hệ thống ngân hàng có thể sẽ bị ảnh hưởng phần nào. 

Theo đó, diễn biến tuần tới phụ thuộc nhiều vào sự trở lại của dòng tiền vào nhóm cổ phiếu trụ và khả năng lan toả sang toàn thị trường. Trong kịch bản điều chỉnh nhẹ, VN-Index có thể về vùng 1.285 – 1.290 điểm lấy đà đi lên thì mốc hướng tới tiếp theo sẽ là vùng 1.330 điểm, còn trong trường hợp rung lắc mạnh hơn, thị trường có thể về đến 1.255 – 1.260 điểm.