Fed giảm thắt chặt định lượng, dòng tiền có xu hướng chuyển dịch sang vàng

Ngày 20/3, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) thuộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã quyết định giữ nguyên lãi suất chuẩn, đồng thời, vẫn dự báo có thêm 2 đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2025. Fed cũng điều chỉnh tốc độ giảm dần các khoản nắm giữ trái phiếu.

Cùng với quyết định trên, các quan chức Fed đã cập nhật dự báo lãi suất và kinh tế cho năm nay với dự báo tăng trưởng kinh tế hạ thấp đáng kể xuống chỉ còn 1,7% cho năm nay, giảm 0,4 điểm phần trăm so với dự báo hồi tháng 12/2024. Ngược lại, dự báo lạm phát lõi được điều chỉnh tăng lên 2,8%, cao hơn 0,3 điểm phần trăm so với dự báo trước đó. 

Để làm rõ hơn về tác động của cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 3/2025 của Fed đối với xu hướng dịch chuyển dòng vốn đầu tư toàn cầu và thị trường chứng khoán Việt Nam, Báo Đầu tư điện tử đã có cuộc phỏng vấn với ông Nguyễn Đức Khang – Trưởng phòng Phân tích tại Công ty Cổ phần Chứng khoán Pinetree.

Ông Nguyễn Đức Khang – Trưởng phòng Phân tích tại Công ty Cổ phần Chứng khoán Pinetree.

Tại cuộc họp công bố quyết định lãi suất của Fed vào ngày 20/3 vừa qua, Cục dự trữ liên bang Mỹ (Fed) đã quyết định giữ nguyên lãi suất. Các thông điệp từ cuộc họp này có thể tác động như thế nào đến dòng vốn đầu tư toàn cầu?

Việc Cục dự trữ liên bang Mỹ (Fed) giữ nguyên lãi suất gần như đúng với kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, thông tin tích cực đến từ bài phát biểu của chủ tịch FED với 2 thông điệp chính. Một là, Fed cho rằng những áp lực lạm phát và lo ngại về tốc độ tăng trưởng kinh tế do thuế quan nếu có chỉ là “tạm thời”; ảnh hưởng đến mặt bằng giá cả là chưa rõ ràng. Hai, việc Fed giảm giới hạn trần số lượng trái phiếu chính phủ Mỹ đáo hạn được cho là một động thái cho rằng Fed đang giảm dần chính sách thắt chặt định lượng. Cả 2 thông tin này đều được thị trường nhìn nhận là thông tin tích cực. Tuy vậy, phản ứng của thị trường vẫn cho thấy sự phân vân. 

Trong bài phát biểu của chủ tịch Fed, cụm  từ lạm phát “tạm thời” (transitory inflation) khá lâu rồi mới được dùng lại. Lần cuối chúng ta nghe được cụm từ này là năm 2021, khi Fed bơm tiền để hỗ trợ nền kinh tế sau Covid. Tuy nhiên, lần đó, Fed đã sai khi lạm phát không “tạm thời” như Fed kỳ vọng. 

Bên cạnh lãi suất được giữ nguyên, việc Fed ra tín hiệu hạ dần chính sách thắt chặt định lượng (QT) với việc giảm giới hạn trần số lượng Trái phiếu Chính phủ Mỹ đáo hạn. Theo đó, Fed sẽ chỉ cho phép 5 tỷ USD từ trái phiếu Chính phủ Mỹ đáo hạn mà không tái đầu tư, giảm mạnh từ mức 25 tỷ USD trước đây. 

Điều này cũng cho thấy sự thận trọng hơn trong chính sách điều hành. Có vẻ, Fed không nghĩ rằng lạm phát sẽ neo cao do cung tiền dư thừa và nền kinh tế Mỹ cần sự nâng đỡ khi xác suất xảy ra khủng hoảng tăng lên do chính sách đối ngoại và thuế quan khó lường của Tổng thống Trump. 

Tổng giá trị tài sản trên bảng cân đối kế toán của Fed bắt đầu thu hẹp theothông qua Chương trình thắt chặt định lượng (QT) từ tháng 6/2022, thông qua việc không tái đầu tư toàn bộ số tiền thu được từ các chứng khoán đáo hạn.

Có thể thấy xu thế hiện tại của dòng vốn đầu tư trên thế giới đang có sự chuyển dịch. Chính sách đối ngoại và thuế quan khó lường của ông Trump đẩy các yếu tố không chắc chắn lên cao hơn, đồng thời làm tăng nguy cơ nước Mỹ rơi vào suy thoái. Song song đó, việc Fed duy trì đường cong lãi suất như thị trường kỳ vọng khiến đồng USD yếu đi và dòng tiền đầu tư trên toàn thế giới đang có xu hướng chuyển dịch sang vàng (vốn là thiên đường trú ẩn an toàn). 

Về thị trường cổ phiếu, các cổ phiếu châu Âu hiện được ưa thích hơn nhờ vào triển vọng kinh tế tốt hơn và mức giá hấp dẫn cổ phiếu Mỹ. Ở các thị trường châu Á, góc nhìn vẫn mang tính thận trọng do lo ngại ảnh hưởng của chiến tranh thương mại và đối ngoại của Mỹ có thể có tác động xấu đến khả năng tăng trưởng của các nước này. 

Giá vàng trong nước và quốc tế đã tăng mạnh trong thời gian qua. Trước xu hướng dòng tiền đầu tư chuyển dịch vào vàng, ông đánh giá như thế nào về triển vọng giá vàng trong thời gian tới?

Có thể thấy rằng nhịp tăng của giá vàng trong nước đợt này rất khác so với nhịp tăng đầu năm ngoái, khi nhịp tăng đầu năm ngoái chủ yếu do việc gia tăng mức chênh lệch giữa giá vàng trong nước và quốc tế. Thời điểm hiện tại, mức chênh lệch đã giảm nhiều, gần như giá vàng trong nước đi cùng chiều với giá vàng thế giới. 

Về diễn biến trên thị trường quốc tế, giá vàng thế giới vẫn đang trong xu hướng tích cực nhờ vào nhiều yếu tố hỗ trợ. Thứ nhất là bất ổn về địa chính trị cũng như chính sách đối ngoại của các cường quốc làm gia tăng động lực tìm kiếm kênh trú ẩn an toàn. Thứ hai,  các ngân hàng trung ương vẫn duy trì xu hướng gia tăng dự trữ vàng. Thứ ba là đồng USD suy yếu và các động thái giảm lãi suất của Fed làm giảm chi phí cơ hội sở hữu vàng. Tất cả các điều này đều là yếu tố thúc đẩy giá vàng tăng cao.

Tuy nhiên, các yếu tố bất ngờ có thể làm giá vàng đảo chiều có thể kể đến khả năng chấm dứt xung đột Nga – Ukraine sớm. Dựa trên quan điểm cá nhân, tôi nghĩ rằng giá vàng vẫn có khả năng tăng thêm 5-10% nữa trong thời gian tới.

Chênh lệch giá vàng thế giới và trong nước đã thu hẹp

Thị trường chứng khoán năm 2024 từng biến động mạnh theo diễn biến tỷ giá trước áp lực từ đà tăng của đồng USD. Theo ông, kỳ vọng về xu hướng đồng USD yếu đi trong thời gian tới liệu có phải là yếu tố hỗ trợ tích cực cho VN-Index không?

Fed đã hạ thấp đáng kể dự báo tăng trưởng kinh tế xuống chỉ còn 1,7% cho năm nay, giảm 0,4 điểm phần trăm so với dự báo hồi tháng 12/2024. Rủi ro đối với tăng trưởng kinh tế Mỹ có thể làm tăng khả năng Fed phải hạ lãi suất trong tương lai. Điều này gián tiếp làm đồng USD yếu đi so với các đồng tiền lớn khác. Việc đồng USD yếu đi trong thời gian gần đây giúp tỷ giá USD/VND ổn định. Điều này gián tiếp đem lại tín hiệu tích cực cho VN-Index, khi Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ có nhiều không gian để duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng như hiện tại.

Tương quan diễn biến tỷ giá USD/VND và sức mạnh đồng USD

Từ cuối tháng 2/2025 đến nay, VN-Index đã vượt qua ngưỡng tâm lý quan trọng 1.300 điểm và duy trì trên mức này. Tôi cho rằng VN-Index đang trong quá trình cố gắng xây dựng nền giá mới ở vùng cao hơn 1.300 điểm, cũng là vùng đỉnh của năm 2024. Điều này là hệ quả của việc VN-Index đi ngang suốt 3 quý cuối năm 2024, trong khi lợi nhuận của các doanh nghiệp vẫn tiếp tục tăng trưởng.

Cuộc họp của Fed tiếp tục cho thấy xu hướng nới lỏng tiền tệ ở Mỹ, giảm bớt áp lực tỷ giá đến các nước đang phát triển. Trong đó, Việt Nam cũng không phải là một ngoại lệ. Áp lực tỷ giá giảm là điều kiện cần để chúng ta có thể duy trì mặt bằng lãi suất thấp như hiện tại để kích thích tăng trưởng kinh tế. Bên cạnh đó, các động thái kích thích đầu tư công từ chính phủ cũng sẽ được hứa hẹn là động lực giúp VN-Index duy trì vùng giá này trong năm nay.

Cổ phiếu FPT bị khối ngoại bán mạnh và điều chỉnh giảm gần 19% từ đỉnh 23/1 và về mức thấp nhất 9 tháng. Cổ phiếu công nghệ này còn sức hấp dẫn như giai đoạn trước hay không?

Với kết quả kinh doanh 2 tháng tăng trưởng 20% vừa công bố, FPT vẫn cho thấy là một doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt. Câu chuyện giá cổ phiếu suy yếu trong thời gian vừa qua mang tính thị trường rất nhiều. Trong năm 2024, có thể nói FPT là cổ phiếu “con cưng” của các quỹ và khối ngoại. Bên cạnh yếu tố cơ bản thì cũng là một trong những cổ phiếu hiếm hoi trên sàn chứng khoán Việt Nam được hưởng lợi từ cơn sốt AI. Mặt bằng giá của cổ phiếu được đẩy lên mức cao, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp vẫn tốt, nhưng không quá đột biến. Có thể nói, ở mặt bằng giá hơn 140.000 đồng/cổ phiếu, thị trường đang kỳ vọng FPT có kết quả tăng trưởng lợi nhuận ở mức 30-40%/năm. Thời điểm gần đây, bên cạnh việc khối công nghệ ở thị trường Mỹ điều chỉnh, chính mặt bằng giá cao này đã vô hình trung tạo ra tâm lý chốt lãi của các cổ đông, đặc biệt là các cổ đông ngoại đã mua vào FPT với giá vốn rất thấp. 

Ở thời điểm hiện tại, nhà đầu tư nên tìm điểm cân bằng cung cầu của giá cổ phiếu thay vì cố gắng đoán đáy. Khi vùng giá đủ rẻ, tất nhiên sẽ có dòng tiền thông minh bắt đáy cổ phiếu, đặc biệt với một cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt như FPT. Tuy vậy, rủi ro có thể vẫn còn khi các quỹ vẫn còn tỷ lệ nắm giữ FPT khá lớn. Trong trường hợp xấu, giá cổ phiếu tiếp tục rơi có thể kích hoạt yếu tố hiện thực hóa lợi nhuận từ các quỹ này, làm tình hình giá cổ phiếu có thể có diễn biến tiêu cực hơn.